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La tokenizzazione potrebbe presto raggiungere uno dei segmenti più particolari della finanza globale, quello dei catastrophe bond, strumenti utilizzati per trasferire agli investitori una parte dei rischi legati a terremoti, uragani, alluvioni e altre calamità naturali. Lo studio legale Harneys e la piattaforma droppRWA stanno preparando alle Bermuda una prima emissione sperimentale per l’inizio del 2027, con l’obiettivo di registrare direttamente su blockchain la titolarità dei bond e trasformare il modo in cui questi strumenti vengono emessi e trasferiti.

I catastrophe bond, spesso abbreviati in cat bond, sono titoli attraverso i quali compagnie assicurative, riassicuratori e soggetti pubblici possono trasferire una parte delle perdite potenziali derivanti da eventi estremi ai mercati dei capitali. L’investitore riceve normalmente un rendimento formato da una componente monetaria e da un premio per il rischio. Se però si verifica l’evento previsto dal contratto e vengono raggiunte determinate soglie, una parte o tutto il capitale può essere utilizzato per coprire i danni. Questa caratteristica rende tali strumenti poco correlati con azioni e obbligazioni tradizionali e interessanti per chi cerca diversificazione.

Il progetto di Harneys e droppRWA vuole andare oltre la semplice rappresentazione digitale di un titolo conservato altrove. L’idea è fare della blockchain il registro giuridicamente rilevante della proprietà, in modo che il trasferimento del token coincida con il trasferimento del titolo sul bond. Registro degli investitori, verifiche di idoneità e flussi di pagamento potrebbero così essere integrati nello stesso sistema. Secondo il modello allo studio, attività di riconciliazione che oggi possono richiedere giorni potrebbero essere ridotte a pochi secondi, sempre a condizione che arrivino le necessarie autorizzazioni.

La sperimentazione nasce in un momento favorevole per entrambi i mercati coinvolti. Gli asset tradizionali tokenizzati hanno superato i 33 miliardi di dollari e le stime di Citi indicano per questo settore una possibile crescita fino a 5.500 miliardi entro il 2030. Parallelamente, il mercato mondiale dei catastrophe bond vale circa 65,6 miliardi di dollari. Nel secondo trimestre del 2026 sono stati emessi 11,3 miliardi di dollari di nuovi cat bond attraverso 48 operazioni, il miglior trimestre mai registrato dal settore.

Le Bermuda rappresentano un luogo naturale per questa prova. La loro Borsa è uno dei principali centri mondiali per gli insurance-linked securities e nel 2025 ha ospitato oltre il 93% delle nuove emissioni globali di questa categoria. Il territorio sta inoltre lavorando per adattare la propria disciplina agli asset tokenizzati integrando la tecnologia blockchain nei quadri finanziari e digitali già esistenti.

Uno degli aspetti più interessanti riguarda l’accessibilità. Oggi un investimento diretto in catastrophe bond richiede spesso tagli minimi da almeno 250.000 dollari, caratteristica che limita il mercato soprattutto a fondi e investitori professionali. Tra le ipotesi allo studio c’è una struttura nella quale gli investitori potrebbero acquistare interessi economici in un veicolo che detiene il bond, con una soglia minima potenzialmente ridotta a circa 5.000 dollari. Non significherebbe trasformare automaticamente i cat bond in un prodotto di massa, perché resterebbero strumenti complessi e con un rischio di perdita legato a eventi estremi.

La blockchain, inoltre, non elimina il rischio assicurativo. Un uragano resta un uragano e un terremoto conserva le stesse conseguenze economiche indipendentemente dalla tecnologia utilizzata per registrare il titolo. La tokenizzazione può però intervenire sull’infrastruttura, rendendo più rapidi i trasferimenti, più trasparente la proprietà e potenzialmente più efficiente il mercato secondario.

La prima emissione del 2027 sarà quindi soprattutto un test giuridico e operativo. Dovrà dimostrare che proprietà, regolamento, controlli, audit e trasferimenti possono funzionare realmente onchain senza indebolire le tutele previste dalla regolamentazione. Se il modello supererà questa prova, i catastrophe bond potrebbero diventare uno dei casi più significativi della nuova finanza tokenizzata, portando sulla blockchain anche il mercato globale del rischio climatico e assicurativo.

Gli ETF spot su XRP stanno attraversando una fase di forte interesse negli Stati Uniti, con una sequenza di undici sedute consecutive caratterizzate da nuovi afflussi di capitale. In questo periodo i fondi hanno raccolto circa 170 milioni di dollari, portando il totale degli ingressi netti dal loro debutto, avvenuto lo scorso novembre, a circa 1,68 miliardi. Un dato che conferma come l’interesse per XRP non sia più limitato alla sola compravendita diretta del token, ma stia progressivamente entrando nei portafogli gestiti attraverso strumenti finanziari regolamentati.

Nell’ultima giornata considerata, gli ETF hanno registrato circa 14,38 milioni di dollari di nuovi capitali. Il prodotto di Franklin Templeton ha guidato i flussi con 6,63 milioni, mentre il fondo di Grayscale ha raccolto 4,72 milioni. La continuità degli ingressi assume particolare rilievo perché si è verificata durante una fase di mercato non lineare. XRP ha infatti perso parte del rialzo registrato alla fine di agosto, passando dall’area di 1,45 dollari del 27 agosto a circa 1,33 dollari nelle prime ore di mercoledì, pur mantenendosi ben sopra i livelli vicini a un dollaro osservati a metà mese.

Il comportamento degli ETF suggerisce quindi che una parte degli investitori stia utilizzando le fasi di volatilità per aumentare l’esposizione al mercato. Il confronto con Bitcoin, tuttavia, mostra ancora una differenza molto ampia nelle dimensioni. Gli ETF spot su Bitcoin hanno raccolto circa 2,26 miliardi di dollari in appena sei sedute alla fine di agosto, una cifra superiore a tutti gli afflussi accumulati dai fondi XRP dal loro lancio. XRP resta quindi un segmento più piccolo, ma il ritmo recente indica una crescente attenzione da parte del capitale professionale.

A rendere il quadro ancora più interessante sono le partecipazioni dichiarate dagli investitori istituzionali statunitensi. Alla fine del secondo trimestre Goldman Sachs risultava il maggiore detentore istituzionale di ETF su XRP, con un’esposizione dichiarata di circa 87,4 milioni di dollari. Dietro il gruppo bancario figuravano Jane Street con 16,6 milioni e Millennium Management con circa 16,2 milioni.

Questi numeri vanno però letti con cautela. La presenza di un grande intermediario in un ETF non significa necessariamente che la società stia effettuando una scommessa direzionale sul rialzo di XRP. Le posizioni possono derivare da attività di market making, operazioni di arbitraggio, strategie di copertura o ordini eseguiti per conto della clientela. Un investitore istituzionale può inoltre detenere quote di un ETF e contemporaneamente ridurre il rischio attraverso futures, opzioni o altri strumenti derivati.

Le dichiarazioni regolamentari mostrano comunque che l’utilizzo dei prodotti su XRP si sta ampliando. I consulenti finanziari rappresentavano circa 120 milioni dei 183 milioni di dollari complessivamente dichiarati, mentre gli hedge fund detenevano circa 25 milioni, le società di intermediazione 17 milioni e le banche circa 14 milioni. Nel trimestre, proprio i consulenti hanno registrato la crescita più consistente, aumentando le proprie partecipazioni di circa 90 milioni di dollari.

Il dato forse più significativo è quindi la normalizzazione dell’accesso a XRP attraverso veicoli tradizionali. Gli ETF permettono agli investitori di ottenere esposizione al token senza gestire direttamente wallet, chiavi private o infrastrutture crypto. Questo riduce alcune barriere operative e rende XRP più facilmente integrabile nei portafogli finanziari convenzionali.

La serie positiva degli afflussi non garantisce naturalmente una crescita futura del prezzo. Mostra però che, anche durante una fase di volatilità, esiste una domanda costante per strumenti regolamentati collegati a XRP. Il prossimo aggiornamento delle partecipazioni istituzionali, atteso con le nuove dichiarazioni trimestrali, permetterà di capire se i grandi operatori hanno mantenuto, aumentato o ridotto la propria esposizione. Nel frattempo, XRP continua a guadagnare spazio nel mercato degli ETF crypto, trasformandosi progressivamente da asset prevalentemente speculativo a componente osservata con crescente attenzione dalla finanza professionale.

La tokenizzazione sta entrando in una fase nuova, nella quale blockchain e finanza digitale non servono più soltanto a creare criptovalute, ma a trasformare il modo in cui il valore viene rappresentato, trasferito e utilizzato. Azioni, obbligazioni, titoli di Stato, crediti, immobili e strumenti finanziari possono essere convertiti in token digitali capaci di circolare su reti attive ininterrottamente. È questa evoluzione che alimenta l’idea di un possibile superciclo dei token, un processo di lungo periodo destinato a incidere sull’architettura stessa dei mercati.

La differenza rispetto alla semplice digitalizzazione è sostanziale. Un titolo tradizionale può essere consultato e negoziato attraverso sistemi elettronici, ma continua a dipendere da una catena di intermediari, registri, depositari e procedure di regolamento. Un asset tokenizzato, invece, può incorporare direttamente alcune regole operative nel proprio codice. Trasferimenti, pagamenti, distribuzione di rendimenti, utilizzo come garanzia e verifiche delle condizioni possono essere automatizzati, riducendo tempi e passaggi tecnici.

Il fenomeno sta crescendo insieme alle stablecoin, diventate una delle principali forme di denaro digitale utilizzate sulle blockchain. Ad agosto il loro valore complessivo ha raggiunto circa 311 miliardi di dollari, mentre gli asset reali tokenizzati hanno toccato il record di 34,7 miliardi. Le azioni tokenizzate sono salite fino a 4,45 miliardi, segnalando che il mercato sta progressivamente andando oltre la fase sperimentale.

La trasformazione riguarda soprattutto l’accesso al capitale. La tokenizzazione permette di frazionare asset molto costosi, ridurre le soglie minime di investimento e distribuire strumenti finanziari attraverso infrastrutture globali. In prospettiva, un investimento potrebbe essere acquistato, venduto o utilizzato come collaterale senza dipendere dagli orari di apertura di una Borsa e con procedure di regolamento molto più rapide. Il mercato finanziario tende così ad avvicinarsi al funzionamento di internet, dove informazioni e servizi sono disponibili in ogni momento.

Per gli emittenti cambia anche la logica della distribuzione. Un titolo accessibile a investitori di più Paesi e a capitali di dimensioni differenti può trovare maggiore liquidità rispetto a uno confinato in circuiti nazionali. La programmabilità può quindi incidere non soltanto sull’efficienza delle transazioni, ma anche sulla capacità di un asset di incontrare nuova domanda.

Anche le grandi istituzioni si stanno muovendo in questa direzione. Banche, circuiti di pagamento, infrastrutture di mercato e banche centrali stanno studiando sistemi capaci di portare denaro e strumenti finanziari su registri distribuiti. In Europa la BCE sta valutando soluzioni per integrare la moneta di banca centrale con mercati tokenizzati, mentre diversi gruppi bancari internazionali lavorano a stablecoin e infrastrutture di regolamento basate su blockchain.

Un ulteriore impulso potrebbe arrivare dall’intelligenza artificiale. Gli agenti autonomi possono già analizzare dati, acquistare servizi e compiere operazioni digitali. Per funzionare pienamente come soggetti economici software hanno però bisogno di strumenti di pagamento altrettanto automatici. Blockchain e denaro programmabile possono offrire questa infrastruttura, consentendo a sistemi di IA di effettuare microtransazioni, pagare risorse informatiche, acquistare dati o gestire autonomamente determinate attività finanziarie.

Il potenziale è enorme, ma il passaggio non sarà automatico. Restano da risolvere questioni decisive sulla tutela degli investitori, sull’identità dei titolari, sulla custodia degli asset, sull’interoperabilità tra blockchain, sulla validità giuridica dei trasferimenti e sul rapporto tra token e bene sottostante. La tecnologia può rendere programmabile il valore, ma la certezza dei diritti continua a dipendere da regole chiare e sistemi affidabili.

Il superciclo dei token, quindi, non coincide necessariamente con una nuova stagione speculativa delle criptovalute. Descrive piuttosto la progressiva migrazione di denaro, proprietà e strumenti finanziari verso infrastrutture digitali sempre operative. Se questa tendenza continuerà, la blockchain potrebbe diventare meno visibile agli utenti ma molto più presente nell’economia quotidiana. Il cambiamento più importante potrebbe essere proprio questo: non comprare semplicemente nuovi token, ma trasformare in token una parte crescente di ciò che già possiede valore.

Il mercato dei derivati legati alle azioni sta vivendo una trasformazione che fino a pochi mesi fa sembrava improbabile. Ad agosto i futures perpetui su titoli azionari scambiati attraverso gli exchange crypto hanno raggiunto un volume complessivo di 665,42 miliardi di dollari, segnando un nuovo record. Il dato è cresciuto del 4,6% rispetto ai 636,19 miliardi di luglio, ma il confronto più sorprendente è con gennaio, quando il volume si fermava a 11,58 miliardi. In otto mesi il mercato si è quindi moltiplicato di oltre 56 volte.

I futures perpetui sono contratti derivati che permettono di prendere posizione sull’andamento di un asset senza possederlo direttamente e, a differenza dei futures tradizionali, non hanno una scadenza prestabilita. Nati e diventati popolari nel mondo delle criptovalute, stanno ora estendendo la loro logica anche alle azioni e ad altri strumenti della finanza tradizionale. Il risultato è un mercato ibrido nel quale titoli quotati, società tecnologiche e asset sintetici possono essere negoziati con modalità tipiche delle piattaforme crypto, spesso per ventiquattro ore al giorno.

La crescita, tuttavia, è fortemente concentrata. Tre soli sottostanti hanno generato il 50,4% dell’intero volume di agosto. SanDisk ha dominato con 193,58 miliardi di dollari, seguita dal produttore sudcoreano di memorie SK Hynix con 75,89 miliardi e dal contratto SPCX collegato a SpaceX con 65,93 miliardi. Il successo dei titoli legati ai semiconduttori e alle memorie riflette l’attenzione degli investitori verso infrastrutture digitali, intelligenza artificiale e domanda crescente di capacità di calcolo.

Il caso SanDisk rende evidente la dimensione raggiunta dal fenomeno. Il 19 agosto il volume dei futures perpetui legati al titolo ha raggiunto il 62,4% del turnover registrato sul mercato spot statunitense. Una percentuale eccezionale, poi scesa al 38% il 26 agosto, che mostra comunque quanto rapidamente i derivati negoziati sugli exchange crypto possano attirare liquidità anche quando il sottostante appartiene alla finanza tradizionale.

La crescita del settore sta spingendo le grandi piattaforme ad ampliare l’offerta. Binance ha registrato in agosto circa 433,4 miliardi di dollari di volume nei futures perpetui collegati alla finanza tradizionale, quasi quindici volte il dato di gennaio. Circa 342,9 miliardi, pari al 79% del totale, sono arrivati dai contratti legati alle azioni. L’exchange sta inoltre introducendo opzioni su oltre mille azioni statunitensi ed ETF per gli utenti idonei al di fuori degli Stati Uniti, rafforzando la propria trasformazione in una piattaforma multi-asset.

Anche Bybit si prepara a spingere ulteriormente questo modello. Dal 17 settembre lancerà opzioni su futures perpetui azionari disponibili ventiquattro ore su ventiquattro e sette giorni su sette, inizialmente con contratti collegati a SpaceX e Nvidia. Il regolamento avverrà in USDT e saranno possibili anche operazioni frazionate, una caratteristica che riduce la soglia d’accesso rispetto a molti strumenti tradizionali.

Dietro questi numeri emerge una tendenza più ampia. I confini tra mercato crypto e finanza tradizionale stanno diventando meno netti. Gli utenti delle piattaforme digitali vogliono poter negoziare Bitcoin, azioni, ETF e derivati dallo stesso conto e senza essere vincolati agli orari delle Borse. Gli exchange, dal canto loro, cercano nuovi segmenti di crescita e prodotti capaci di trattenere la liquidità all’interno delle proprie infrastrutture.

Resta però elevato il livello di rischio. I futures perpetui consentono l’utilizzo della leva finanziaria, amplificando sia i guadagni sia le perdite, mentre la negoziazione continua può aumentare velocità e volatilità delle operazioni. Inoltre, l’esposizione sintetica a un titolo non equivale necessariamente al possesso dell’azione e non attribuisce automaticamente gli stessi diritti dell’azionista.

Il record di agosto mostra comunque che il fenomeno ha ormai superato la fase sperimentale. Se i volumi continueranno su questi livelli e l’offerta si allargherà a un numero crescente di titoli, gli exchange crypto potrebbero diventare una nuova porta d’accesso globale ai mercati azionari. La competizione non riguarderà più soltanto le criptovalute, ma il modo stesso in cui gli investitori accedono e negoziano gli asset finanziari.