Blog

L’Unione Europea accelera sulla regolamentazione delle stablecoin e impone una nuova svolta al mercato delle criptovalute. L’Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati (ESMA) ha chiarito che le piattaforme autorizzate a operare nell’Unione devono interrompere i servizi relativi alle stablecoin non conformi al regolamento MiCA, concedendo un periodo massimo di tre mesi per regolarizzare le esposizioni ancora esistenti. La scadenza, fissata all’8 gennaio 2027, rappresenta un passaggio decisivo nella costruzione di un mercato europeo delle attività digitali sottoposto a regole comuni.

Il provvedimento riguarda le monete digitali progettate per mantenere un valore stabile rispetto a valute tradizionali, come il dollaro e l’euro, oppure ad altre attività. Questi strumenti sono diventati fondamentali per gli scambi di criptovalute, perché consentono agli investitori di trasferire liquidità tra piattaforme e blockchain senza ricorrere continuamente ai circuiti bancari tradizionali. La loro diffusione ha tuttavia sollevato interrogativi sulla solidità delle riserve, sulla trasparenza degli emittenti e sulla tutela dei possessori.

Al centro dell’attenzione si trova soprattutto USDT, la stablecoin emessa da Tether, ampiamente utilizzata negli scambi internazionali. Il documento dell’ESMA non individua specifiche criptovalute da escludere, ma stabilisce criteri generali applicabili a tutti i token che non soddisfano i requisiti europei. La distinzione è importante perché l’intervento non costituisce un divieto indiscriminato delle stablecoin, bensì una limitazione dei servizi offerti nell’Unione attraverso gli operatori regolamentati.

Il regolamento MiCA richiede agli emittenti il rispetto di precise condizioni riguardanti autorizzazioni, gestione delle riserve, trasparenza informativa e diritti di rimborso. L’obiettivo è ridurre il rischio che strumenti presentati come equivalenti alla moneta tradizionale possano perdere valore o diventare difficilmente convertibili durante situazioni di tensione finanziaria. Per Bruxelles, la stabilità promessa da questi token deve corrispondere a garanzie verificabili e non dipendere esclusivamente dalla fiducia nei soggetti che li emettono.

Le indicazioni dell’ESMA coinvolgono un insieme molto ampio di attività. Non si tratta soltanto della compravendita sugli exchange, ma anche dell’esecuzione degli ordini, della consulenza, dei trasferimenti, della custodia e della gestione dei portafogli. Le piattaforme autorizzate dovranno predisporre controlli tecnologici e organizzativi capaci di impedire agli utenti europei di acquistare nuove quantità di stablecoin non conformi o aumentare le esposizioni già possedute.

Per chi detiene questi token, la situazione richiede attenzione ma non implica automaticamente la perdita delle somme investite. Durante la fase di adeguamento potranno continuare alcune operazioni necessarie alla liquidazione, conversione, custodia temporanea o trasferimento delle attività esistenti. Gli utenti dovranno quindi verificare le comunicazioni dei propri operatori e valutare le alternative disponibili, evitando decisioni affrettate che potrebbero comportare costi aggiuntivi o errori nei trasferimenti.

Il controllo sull’applicazione delle nuove indicazioni spetterà alle autorità nazionali competenti, chiamate a verificare che gli intermediari non mantengano canali indiretti di accesso agli strumenti non autorizzati. Questo coordinamento rappresenta uno degli elementi centrali della strategia europea, orientata a evitare differenze nell’applicazione delle regole tra i singoli Stati membri.

La decisione potrebbe inoltre favorire gli emittenti già conformi al MiCA, incentivando lo sviluppo di stablecoin regolamentate e nuove infrastrutture per pagamenti digitali, tokenizzazione e servizi finanziari basati sulla blockchain. Parallelamente, gli operatori internazionali dovranno valutare se adeguare i propri modelli al mercato europeo oppure ridimensionare l'offerta destinata ai residenti dell’Unione.

La sfida sarà trovare un equilibrio tra protezione degli utenti e competitività tecnologica. L’Europa punta a costruire un ecosistema digitale più trasparente e affidabile, ma dovrà evitare che obblighi eccessivamente complessi spingano liquidità e innovazione verso mercati esterni. I prossimi tre mesi saranno quindi importanti non soltanto per il futuro delle stablecoin, ma anche per definire il ruolo dell’Unione Europea nella finanza digitale internazionale.

Rain, società specializzata nei pagamenti in stablecoin, ha presentato domanda all’Office of the Comptroller of the Currency, l’autorità statunitense che supervisiona le banche nazionali, per ottenere una licenza bancaria federale di tipo trust. Se approvata, la nuova struttura si chiamerà TheRain National Trust e avrà sede a New York. L’obiettivo è portare sotto una supervisione federale diretta attività che oggi dipendono in larga parte da banche e intermediari terzi, soprattutto la custodia di asset digitali, la gestione delle riserve delle stablecoin e le operazioni di emissione e rimborso dei token ancorati al dollaro.

Secondo CoinDesk, Rain è la dodicesima società crypto ad aver intrapreso questo percorso, entrando in una corsa sempre più intensa verso le licenze bancarie nazionali a scopo limitato. Negli ultimi mesi numerose imprese legate alle criptovalute hanno cercato un riconoscimento diretto dall’OCC, puntando a rafforzare la propria posizione nel sistema finanziario americano. Tra i nomi che hanno già ricevuto approvazioni figurano operatori come Circle, Ripple, BitGo, Fidelity e Paxos. Circle ha poi ottenuto nel luglio 2026 l’approvazione finale per la propria banca fiduciaria federale, confermando che il percorso regolamentare sta diventando una delle principali vie di integrazione tra finanza tradizionale e infrastrutture digitali.

Il progetto di Rain ha però caratteristiche precise. TheRain National Trust non sarebbe una banca commerciale tradizionale. Non raccoglierebbe depositi dai consumatori, non concederebbe prestiti commerciali e non offrirebbe normali conti correnti al pubblico. Non sarebbe inoltre coperta dall’assicurazione federale FDIC, che negli Stati Uniti protegge i depositi bancari entro determinati limiti. La sua attività sarebbe concentrata sui servizi fiduciari e di custodia destinati soprattutto alla clientela istituzionale.

La società punta in particolare a controllare direttamente alcuni passaggi fondamentali della propria infrastruttura. La banca potrebbe custodire dollari e asset digitali, amministrare le riserve utilizzate dagli emittenti autorizzati di stablecoin ed effettuare l’emissione e il rimborso di token garantiti dal dollaro. Gli asset detenuti per conto dei clienti dovrebbero inoltre essere separati dal patrimonio proprio della banca, una distinzione importante sotto il profilo della tutela patrimoniale e della gestione del rischio.

Per Rain il vantaggio strategico è evidente. Ridurre la dipendenza dalle banche partner significa avere maggiore controllo sulle operazioni, sui tempi di regolamento e sulla gestione delle riserve. Nel mercato delle stablecoin, dove la capacità di trasformare rapidamente token digitali in dollari e viceversa è essenziale, disporre di un’infrastruttura bancaria propria può diventare un importante fattore competitivo.

Il percorso, tuttavia, incontra una forte opposizione da parte di una parte del sistema bancario americano. L’Independent Community Bankers of America, organizzazione che rappresenta numerose banche locali, ha recentemente avviato un’azione legale contro l’OCC. Al centro della contestazione c’è la possibilità che società crypto ottengano licenze nazionali di tipo trust senza svolgere le attività tipiche delle banche commerciali. Secondo i critici, questa formula potrebbe attribuire vantaggi propri del sistema bancario senza imporre gli stessi obblighi previsti per gli istituti che raccolgono depositi ed erogano credito.

L’OCC sostiene invece la possibilità di concedere charter nazionali a soggetti specializzati nelle attività fiduciaria e di custodia. Nel 2026 l’autorità ha anche chiarito le regole applicabili alle banche nazionali limitate alle operazioni di trust, mentre il numero delle domande relative alle attività digitali è cresciuto rapidamente. Più della metà delle nuove richieste ricevute dall’autorità negli ultimi diciotto mesi comprende infatti qualche forma di attività collegata agli asset digitali.

La domanda di Rain resta ora soggetta all’esame dell’OCC e a un periodo di consultazione pubblica. Il confronto va però oltre il singolo caso. In gioco c’è il modello con cui stablecoin e società crypto potranno entrare stabilmente nel sistema bancario statunitense. Se la strada dei national trust charter continuerà ad allargarsi, il confine tra operatori digitali e istituzioni finanziarie regolamentate potrebbe diventare sempre più sottile.

Tether rafforza la propria presenza nel settore della finanza digitale stringendo un accordo con la Banca Nazionale del Kazakistan e con l’Autorità della città di Alatau. Le tre parti hanno firmato un memorandum d’intesa per studiare nuovi modelli di utilizzo delle stablecoin, sviluppare progetti di tokenizzazione e valutare la creazione di una stablecoin legata al tenge, la valuta nazionale kazaka. L’intesa non equivale ancora al lancio di un nuovo token, ma apre la strada a sperimentazioni che potrebbero avere un peso rilevante nello sviluppo dell’infrastruttura finanziaria digitale del Paese.

Il progetto prevede innanzitutto lo studio dei principali modelli internazionali di emissione delle stablecoin. L’obiettivo sarà capire quali soluzioni possano essere adattate al sistema finanziario locale e quali casi d’uso possano offrire benefici concreti a cittadini, imprese e istituzioni. Una delle ipotesi più interessanti riguarda proprio una stablecoin ancorata al tenge, che potrebbe diventare uno strumento digitale per pagamenti, trasferimenti e regolamenti su blockchain mantenendo un riferimento diretto alla moneta nazionale.

La collaborazione va però oltre il tema delle stablecoin. Un altro punto centrale riguarda la tokenizzazione degli asset reali, cioè la possibilità di rappresentare su blockchain beni, strumenti finanziari o altri diritti economici attraverso token digitali. Il Kazakistan vuole individuare le categorie di asset più adatte a questo processo e costruire un modello capace di integrare tecnologia, regolamentazione e infrastrutture finanziarie esistenti.

In questo percorso potrebbe avere un ruolo Hadron by Tether, la piattaforma sviluppata dalla società per l’emissione e la gestione di asset tokenizzati. Hadron è progettata per trasformare diversi tipi di attività in strumenti digitali registrati su blockchain, includendo azioni, obbligazioni, materie prime, fondi e altri asset. La piattaforma integra inoltre strumenti per la verifica dell’identità, la conformità normativa, la gestione delle emissioni e il monitoraggio delle operazioni, elementi indispensabili quando la tokenizzazione viene applicata a mercati regolamentati o a infrastrutture di interesse pubblico.

La città di Alatau dovrebbe diventare il principale laboratorio per queste sperimentazioni. L’area è stata pensata come polo di innovazione, tecnologia e sviluppo fintech e dispone di un regime speciale destinato a favorire nuovi modelli economici e digitali. Secondo le informazioni diffuse sul progetto, entro la fine del 2026 potrebbero essere sperimentate iniziative di tokenizzazione per un valore complessivo fino a 60 milioni di dollari. I primi test potrebbero riguardare asset reali, strumenti finanziari o altre attività selezionate insieme dalle autorità e dai partner tecnologici.

L’accordo prevede anche una forte componente formativa. Tether, la banca centrale e le autorità di Alatau intendono organizzare seminari e programmi dedicati ai funzionari pubblici e agli specialisti del settore finanziario. I temi comprenderanno la gestione delle riserve delle stablecoin, i modelli di emissione, le tecnologie a registro distribuito e le modalità con cui gli asset reali possono essere trasferiti su blockchain mantenendo trasparenza e controllo.

Per il Kazakistan si tratta di un ulteriore passo in una strategia che negli ultimi anni ha progressivamente avvicinato il Paese agli asset digitali. La banca centrale ha già lavorato allo sviluppo del tenge digitale e nel 2025 era stato avviato anche un progetto pilota per una stablecoin denominata nella valuta nazionale. La nuova collaborazione con Tether amplia questa direzione e aggiunge il tema della tokenizzazione su scala più strutturata.

La portata dell’accordo è soprattutto strategica. Non è ancora stata annunciata una data di lancio per la nuova stablecoin, né sono stati definiti blockchain, struttura delle riserve o soggetto emittente. Tuttavia, l’ingresso diretto di Tether in un progetto sviluppato insieme alla banca centrale mostra come stablecoin e asset tokenizzati stiano uscendo dalla sola economia crypto per entrare nelle strategie finanziarie nazionali. Il Kazakistan prova così a costruire un modello ibrido in cui moneta tradizionale, blockchain e strumenti digitali possano convivere all’interno dello stesso sistema.

GSR, attiva nel trading e nel market making di criptovalute, ha deciso di investire fino a 100 milioni di dollari in Hare, una nuova iniziativa dedicata al credito onchain. Il progetto nasce insieme a Turtle, piattaforma specializzata nella distribuzione della liquidità, e punta a creare vault capaci di mettere al lavoro stablecoin e asset tokenizzati attraverso strategie di prestito e rendimento basate su blockchain.

L’operazione rappresenta un passaggio significativo per il settore perché sposta l’attenzione dal semplice scambio di criptovalute alla gestione attiva del capitale digitale. I vault onchain sono strutture costruite attraverso smart contract nelle quali gli investitori depositano determinati asset. Il capitale viene poi allocato secondo strategie definite, per esempio nei mercati di lending decentralizzato, con l’obiettivo di generare rendimento. In questo modo una stablecoin, un token rappresentativo dell’oro o un’altra attività digitale possono diventare strumenti produttivi invece di restare fermi in un wallet.

GSR metterà a disposizione il proprio capitale soprattutto attraverso una linea di credito pluriennale. Una parte delle risorse sarà utilizzata come liquidità iniziale nei prodotti di Hare. Il meccanismo permette ai nuovi vault di partire con una dotazione già disponibile prima dell’arrivo degli investitori esterni. Per gli operatori istituzionali questo può rappresentare un elemento di maggiore credibilità, dal momento che il soggetto che sostiene il progetto espone direttamente capitale all’interno delle stesse strutture utilizzate dal mercato.

I primi prodotti previsti saranno basati su Aave, un protocollo di lending della finanza decentralizzata. Hare USD Earn sarà progettato per accogliere le principali stablecoin ancorate al dollaro, riunendole in un unico vault destinato a strategie di rendimento. Hare Gold Earn sarà invece rivolto ai possessori di oro tokenizzato emesso da Paxos, in particolare PAXG e PAXGy, con la collaborazione di Paxos Labs. L’obiettivo è consentire anche a un asset tradizionalmente difensivo come l’oro di essere utilizzato in strategie finanziarie onchain.

Il progetto si inserisce in una tendenza più ampia. Con la crescita della tokenizzazione, quote di fondi, obbligazioni, materie prime e altre attività finanziarie vengono progressivamente rappresentate su blockchain. Di conseguenza aumenta la domanda di infrastrutture capaci non soltanto di custodire o trasferire questi strumenti, ma anche di utilizzarli come garanzia, inserirli nei mercati del credito o integrarli in strategie di rendimento. Secondo i dati citati da CoinDesk, a luglio circa 8,6 miliardi di dollari risultavano già distribuiti in 788 vault selezionati.

La competizione sta crescendo. Two Prime ha recentemente sviluppato un vault dedicato al lending in bitcoin con un sostegno iniziale di 10 milioni di dollari, mentre Galaxy Digital ha lanciato Galaxy Curator, una piattaforma costruita su Morpho e destinata anche ai clienti istituzionali di Fireblocks. Il mercato dei vault comincia quindi ad attirare società strutturate, operatori professionali e capitali sempre più rilevanti.

Hare vuole differenziarsi concentrandosi soprattutto sul credito. Questo significa valutare non soltanto il rendimento potenziale delle strategie, ma anche la qualità delle garanzie, l’affidabilità delle controparti e il comportamento delle posizioni in condizioni di forte stress dei mercati. È un approccio che avvicina la DeFi ai criteri della finanza professionale, dove la gestione del rischio è importante quanto la ricerca del rendimento.

La scelta di GSR mostra quindi come il prossimo sviluppo della finanza digitale possa giocarsi sempre meno sulla semplice compravendita di token e sempre più sulla costruzione di mercati del credito su blockchain. Stablecoin, oro tokenizzato e altri asset digitali stanno diventando componenti di un’infrastruttura finanziaria nella quale liquidità, rendimento e rischio vengono programmati attraverso smart contract. La scommessa da 100 milioni di dollari su Hare indica che, per grandi operatori crypto, il credito onchain non è più un esperimento marginale ma uno dei possibili pilastri della finanza istituzionale del futuro.